| 次贷危机蝴蝶效应日渐凸显 |
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| 2007-09-25 14:03 文章来源：国际商报 |
| 文章类型：原创 内容分类：新闻 |
虽然次贷危机在发源地的美国已经失去了前不久那种风声鹤唳的嚣张与凌厉之势，但其制造的瘟疫却正在欧洲进行着可怕的复制与蔓延。继法国和德国等金融机构遭遇次级贷款危机袭击之后，英国的诺森罗克银行也在日前遭到了储户的疯狂挤兑。有幸的是，美欧等国依然没有放弃并正在进一步加大拯救行动，目的正最大程度地阻止次贷危机可能给全球经济造成的深度伤害。
“蝴蝶效应”弥散欧洲
自美国次级债券危机爆发以来，由于银行之间产生了信任危机，为避免受到更大的损失，银行之间不再进行信贷，信贷市场出现了短期流动性不足的困难局面。当然这种情况不仅出现在美国，欧洲地区目前的状况可谓有过之无不及。
法国似乎是受到次贷风波影响最为敏感的国家。半个月前，欧洲第六大银行巴黎银行由于旗下3只投资基金投资次级债损失惨重，在后续资金出现断裂的情况下不得不宣布予以冻结；继巴黎银行后，德国的IKB银行也因投资次级债券损失80亿美元，最终不得不向德意志银行和商业银行求救；与此同时，德国国有银行SachsenLB也因为出售次贷款商业票据遇到困难，而陷入无力维持运营的痛苦境地。
英国第五大抵押贷款机构———诺森罗克银行是继德法金融机构之后被次贷危机击打而成的“重伤员”。从9月14日开始，诺森罗克银行出现了连续多日大批储户挤兑现象。短短两天的时间内，储户从该行各分行和网上储蓄账户中提取了约20亿英镑（合40亿美元）存款。诺森罗克银行今年上半年新增抵押贷款额排名英国第一，拥有大约150万储户，尽管如此，也同样没有逃脱次贷危机的侵扰。
其实，发生在诺森罗克银行身上的故事，暴露出了英国金融机构的一种普遍性病灶。专家认为，英国金融市场上隐藏的次贷风险可能比美国更严重，道理很简单，英国次级房贷的提供商往往比美国同行更加激进。100%房贷在英国非常平常，125%的房贷也经常出现。这就意味着，贷款者想要买一套20万英镑的房子，最多可以贷到25万英镑，自然他也可以拿额外的5万英镑做自己想做的任何事情。但是对于银行来说，风险正在积聚。因此，一种可能的推断是，如果美国房地产市场的问题在英国被复制，那么将处于困境的将不仅仅是诺森罗克银行，英国国内的MAC-RFC、ParagonMortgages、Edeus等机构目前都面临威胁。
值得关注的是，在整个欧洲地区，由于许多银行喜欢利用发行商业票据业务融入资金并进而去购买证券，特别是美国的次级抵押贷款担保证券，在目前美国次级抵押贷款市场面临崩溃的前提下，其面临的风险可见一斑。据标准普尔公司统计，截至8月底，欧洲银行发行在外的融资商业票据数额高达1800亿美元，是10年前的4倍之多。如果投资者对其购买的证券价值产生怀疑，并停止继续买入，欧洲银行将会发生资金链断裂的危险。更令人担忧的是，欧盟的一体化进程让跨国金融机构更可能将一国的危机“传导”到另一国。目前，欧盟境内现有46个跨国金融机构，其中21个在母国之外有相当可观的业务量，他们随时可能受到次贷款危机的传染与冲击。
全球经济遭遇灼伤某种意义上而言，美国次级贷款危机由单一国家、单一市场和单一业务传递到欧洲等多个国家和多个市场出乎许多人的意料之外，其引起的破坏性也是官方和市场所始料不及的。正是如此，次贷危机对于全球经济未来所造成的损害似乎不言而喻。按照《财富》杂志的最新描述就是：由于次级抵押贷款市场的影响，金融机构紧缩信贷，融资成本提高，进而压低商业投资。投资规模缩减，又导致用工需求下降、失业率升高、股市震荡、房地产市场持续萎靡，个人消费最终受到影响，从而诱发经济衰退。
次贷危机已开始威胁整体经济健康成为美国高层经济官员众口一词的结论。美国财长保尔森日前警告说，当前信贷市场动荡的持续时间会长于上世纪90年代的俄罗斯债务危机和亚洲金融危机，以及上世纪80年代的拉美债务危机。这一观点及时呼应了美联储前主席格林斯潘的判断。后者称当前的市场动荡与1998年长期资本对冲基金危机以及1987年股灾时的情形几乎完全一样。而且格林斯潘在接受英国《金融时报》采访时态度鲜明地表示，美国经济出现衰退的可能性目前“略高于1/3”，而今年稍早前他曾认为这一可能性为1/3。
研究表明，目前美国72%的国内生产总值源自消费需求，但支持这些需求的基础并非收入增长，而是资产溢价，比如房屋价格。问题的要害在于，截至今年8月，美国全国房价已经出现了连续14个月的下跌，而且美国尚有200万买房人面临抵押贷款条件重置，届时估计其中1/4的人将因按揭负担大幅上升而弃房，而随着丧失赎回权的房屋再次进入销售领域，房价可能进一步下跌。芝加哥大学的最新研究报告预期美国楼市衰退将会再持续一年，从而导致美国经济增长长期低于2%的水平。
与美国一样，次贷危机对欧洲经济的影响也格外明显。在英国，由于该国的消费者目前承担着创纪录的1.3万亿英镑的负债，长达10年的房地产牛市正在降温。而且英国的购房成本将随着借贷成本的走高而增大，因此，格林斯潘警告说，近期英国房价的上涨是不可持续的。一旦这种趋势形成，英国经济将与经济增长迅速告别。在德国，今年第二季度经济增长率仅为0.3%，是最近两年以来的最低，并且德国经济8月份先行指数从-0.28跌至-0.48是一个不详预兆。对于法国而言，由于其抵御金融危机的能力更差，信贷市场的动荡更容易伤及整个经济肌体。
由此我们不难判断，一旦美国与欧洲两大经济板块出现断裂和塌陷，全球经济绝对不会安然无恙。当然，支持这种判断的理由并非目前存在的静态事实。由于处于此次危机中心的衍生金融产品的复杂性和广泛性，金融市场回归正常需要更长的时间。不仅如此，由于平息次贷危机没有“速效药”，市场动荡也会得到持续。全球经济应当在未来不安的状态中做好承受考验的准备。
（作者系广东技术师范学院管理学院副院长、经济学教授）
特约撰稿人 张锐
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