| 外资银行专家：最新数据喜忧参半 中国经济有望持续复苏 |
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| 2009-03-13 08:52 文章来源：金融时报 |
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袁蓉君
本周一系列重要的宏观经济金融数据陆续公布。继前两天的通胀、贸易、固定资产投资数据出炉之后，3月12日，国家统计局和人民银行分别公布了2月份工业生产和零售、货币和信贷数据。总的来看，这些数据有好有坏：固定资产投资和货币供应增速高于预期，而零售、出口等数据则低于预期，表明中国经济最糟糕的时期可能尚未结束。不过，当天与记者连线的多家外资银行经济学家表示，很多数据也显示，从2月中旬开始生产和内需将继续获得改善，出口增长很可能从3月份稳定下来。这基本符合很多机构对今年经济将“先苦后甜”的预测。
据悉，1-2月中国工业生产同比增幅从去年12月份的5.7%放缓至3.8%，远低于市场预期的6.0%。不过，美林经济学家陆挺对记者表示，由于今年2月份只有28天，比去年少一天，该数据有必要进行上调。另一方面，由于今年春节假期是在1月而去年在2月，当天公布的11.0%的2月份工业生产同比增幅出现偏高。尽管如此，野村证券亚太区高级经济学家孙明春表示，这与当月许多部门的产能利用率的提高相一致，并且表明工业活动将会持续强劲好转。
另外，从上周获悉的指标如发电量和采购经理指数（PMI）可以看出，2月份制造业正在恢复：当月PMI从去年11月的38.8、1月的45.3上升至49.0；2月10日至20日，发电量已从前几个月的负增长回升到同比上升15%。由于刺激经济计划中的多数项目都从2月底开工，陆挺预计3月份工业生产增长速度将反弹，以满足日渐增加的需求。
从信贷数据看，尽管低于1月份的1.62万亿元，2月份新增贷款仍持续增长，2月末人民币贷款余额同比增长24.2%，高于1月的增幅21.3%，创下1998年该数据监测以来的最高纪录。短期票据融资仍然占新增贷款的大部分，达到45.5%，高于1月份的38.5%和去年12月份的28%。即使剔除票据融资，当月新增贷款仍远高于一年前。包括其他形式的短期贷款，企业贷款在2月新增贷款中仍占60%，与1月数据相同。陆挺表示，鉴于票据融资在向中小企业提供运营资金方面扮演着重要角色，其不应迅速被摒弃。
经过简单计算后可以看出，过去3个月新增贷款总额已经达到了3.5万亿元，相当于2008年全年贷款总额的70%。孙明春认为，如此强劲的贷款增长预示着未来几个月里投资活动将会表现强劲。至于近期信贷的快速增长是否能持续，王庆仍然预计，2009年年末信贷同比增速将回归至14％至16%的水平，但同时仍将受到财政刺激计划的提振。
再看货币供应量，2月份广义货币供应量（M2）同比增幅已从1月的18.8%加速至20.5%，狭义货币供应量（M1）则从1月的同比增长6.7%加快至10.9%。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，这证明了银行贷款的支持正在缓解企业资金紧张的状况。不过，M1和M2增速在过去数月中的分歧继续表明中国企业将活期存款转化为定期存款进行套利的状况。陆挺说，大量增加的企业票据显示相当多的新增贷款已经作为活期存款而非定期存款放到银行体系，2月份M1的反弹应当是一个经济活动增加的积极信号。
另外，尽管仍低于市场预期，当天国家统计局公布的零售数据显示，消费和内需仍保持弹性。据悉，1-2月份名义零售增长率从12月份的同比19.0%下降至15.2%。从实际值来看，增长率从12月份的17.6%下降至15.7%，依然比较强劲。
“总体而言，这两天公布的数据表明，尽管出口下降以及大规模的去库存化给中国经济带来了严峻挑战，但强劲的国内最终需求和充沛的流动性已经防止了经济出现进一步的下跌。从连贯的、前瞻性的角度来看，在2月中旬中国经济已开始获得增长动能，并且我们预期中国经济将会在未来几个月里继续复苏，尤其是在4万亿投资计划开始奏效并且去库存化过程结束的情况下。”孙明春如是说。
陆挺则坦言，中国保“8”之路并不平坦。因出口形势恶化，今年第一季度可能出现最缓慢的增长率。不过，很多指标也显示，从2月中旬开始生产和内需将改善，出口增长也将从3月份稳定下来。他和孙明春均继续保留今年经济增长率将达到8.0%的预期。
王庆预计，通过进一步降息和下调存款准备金率，货币政策仍将对2009年的货币增长起到支持作用，并提振内需、缓冲经济增长的下行风险。鉴于2月份工业品出厂价格（PPI）和居民消费价格总水平（CPI）双双出现负增长，快速的反通货紧缩已经为实施进一步宽松的货币政策留下操作空间。他重申，在未来数月中，宏观经济环境将会由一系列较弱的基本面数据以及政策引致的流动性充裕所主导，而这也将易于增加市场流动性。
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